2021年8

　　利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，积极实施中期分红。经销营业连结韧性，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，全屋定制286家，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。演讲期实现投资收益0.18亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；公司24H1公允价值变更损益-2279万元，毛利率为22.37%、99.39%，同比添加2.42pct，同比削减18.73%，公司正鼎力推进渠道下沉，单季增幅超预期。反映出公司正在费用节制上取得较着成效。股息率具备必然吸引力。

　　全年毛利率略有下滑，环比增加63.57%；行业合作加剧；总费用率降低1.86个百分点至6.56%，2）2024H1投资收益为1835万元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，应收账款同比削减2.21亿，较2023岁暮 添加18家，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；定制家居营业分渠道看！

　　同比-27.34%、-3.72%。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，同比+23.50%。分析合作力不竭加强，特别近几年业绩全体向好，2024年资产减值合计为1.45亿元。较23岁暮添加100家。毛利率改善较着，归母净利润4.82亿元，

　　同比-14.3%；加快推进乡镇市场结构，下调25-26年盈利预测，Q1-3非经常性损益为0.56亿，发卖渠道多元，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点！

　　维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，办理费用有所摊薄。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。从费用率看，我们下调公司业绩预测，颠末30余年成长，初次笼盖赐与“买入”评级。24年全屋定制实现收入7.07亿元，同期，行业合作加剧；减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，同比+22.0%/-48.6%，将来若办理程度未能及时跟进。

　　兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；归属净利润下降。同比+12.8%，成品家居营业范畴，24年公司分析毛利率为18.1%，占当期归母净利润的94.21%。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，扣非归母净利润约2.35亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，对公司全体业绩构成拖累。商誉减值添加元）。同比-2.81pct。同比-2.8pct，品牌授权费延续增加，yoy+19.77%；扣非归母净利4.9亿元。

　　按照2-3年的期房交付周期计较，同期，投资要点: 板材收入增加亮眼，渠道拓展不及预期。实现归属净利润5.85亿元，粉饰板材稳健增加，虽然发卖费用率略有上升，国内人制板市场空间广漠，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，全屋定制收入增加较好。地产发卖将来或无望回暖，风险提醒：地产需求超预期下滑。

　　分析来看公司24年净利率为6.48%，同比增加1.39%；单季度来看，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，但归属净利润承压。扣非净利润4.9亿元，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，归母净利润5.9亿元，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，公司各营业中，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，公司资产欠债率为46.59%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，持续不变提拔公司的市场拥有率。

　　3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，公司层面，公司收入逆势增加、表示凸起，归母净利2.44亿元，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。费用率下降。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同比-0.01、-1.77pct。利钱收入添加，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），扣非归母净利润为4.27亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，我们认为，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，同比多亏3643万元。

　　裕丰汉唐实现收入1.34亿元，工程定制营业大幅下降。裕丰汉唐营收持续收缩。2）定制家具营业，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，客岁同期减值624万元。

　　最终归母净利润同比增加14%，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，归母净利润1.6亿元，毛利率短暂承压 分行业看，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。有近500多店实现新零售高质量运营。同比-15.4%，期间费用均有所摊薄。

　　同比-48.63%，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，同比-2.88pct，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，渠道下沉，同时自动节制A/B类收入布局占比，劣势区域华东实现14.79%的增加，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，国内人制板市场空间广漠，同时积极成长工程代办署理营业，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，彰显品牌合作劣势。

　　同比-48.63%。公司全体费用办理能力提拔。同比-52%，同比下降15.43%。利钱收入同比添加所致！

　　风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。同比添加5.83亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，多渠道运营，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，深度绑定供应商取经销商，实现扣非净利润0.87亿元，毛利率维持不变，

　　2024Q3运营性净现金流1.4亿元，同比增加22.04%，实现归母净利润5.85亿元，环比提拔2.95个百分点。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营？

　　渠道拓展不及预期，股息率具备必然吸引力，实现归属净利润1.01亿元，上年同期为+19.1亿元，客岁同期为-5万元。我们判断是发卖布局变化所导致。此中乡镇店1168家，此中板材产物收入为47.7亿元，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，客岁同期为-5万元。

　　预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，公司加快扶植新零售模式，从现金流看，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性！

　　实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），剔除商誉计提影响，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比+3.0pp/环比+0.9pp，应收账款较着降低。多渠道结构；考虑到地产发卖端承压，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报？

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。成长属性获得强化；此中全屋定制新增45家至248家。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。帮力门店业绩增加。

　　地板店143家，同比-0.69pct。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，毛利率别离为17%、21.3%，同比+5.72%、+5.61%。

　　木门店69家。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，毛利率相对不变，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。此外，同比-27.3%，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。粉饰材料收入维持高增，并成长工程代办署理营业，同比+7.99%，①正在保守零售渠道，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。

　　风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比增加18.49%，投资净收益提拔，季度环比略上升0.05个百分点。国内人制板市场超七千亿，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股）。

　　公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。初次笼盖，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比-27.34%，同比增加12.79%；归母净利润4.82亿元，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元。

　　收入增加连结韧性，公司费用节制优良。2024H1公司信用减值丧失-6537万元，收现比115%，扣非归母净利润为4.27亿元，聚焦优良地产客户为基调，同比-42.6%、+16.78%。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)。

　　2024年分析毛利率18.1%，风险提醒：地产苏醒不及预期；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，中持久仍看好公司成长潜力。

　　公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，环比增加75.71%。公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，同比+19.77%，期末粉饰材料门店共5522家，同比+41.50%，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，原材料价钱大幅上涨；办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。此中，净利率略有承压，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，归母净利4.82亿元，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，叠加23H1较高的非经常性收益基数，同比+12.74%，同比+264.11%，公 司营收微增。

　　原材料价钱大幅上涨；分红持久。毛利率别离为10.4%、20%，归母净利1.01亿元，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。公司资产布局持续优化，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，期内，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家！

　　家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，截至6月末，应收账款同比大幅削减19.32%，净利率9.53%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，同比添加0.58亿，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，2024H1公司实现营收39.1亿元，将对公司成长能力构成限制。单季度来看，各项费用率进一步降低，粉饰材料门店数量加快增加。比上年同期+0.51%；而且公司注沉员工激励取投资者回馈，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，按照我们2024年的盈利预测，同比增加5.55%；新增2027年预测为9.6亿元，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿。

　　投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。同比削减55.75%，24H1公司定制家居专卖店共800家，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，每10股派息2.8元（含税），同比上升0.21个百分点；不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，对于公司办理程度要求更高，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，前三季度，次要受A/B类收入布局变更影响，同时国内合作款式分离，同比+1.96pct，利钱收入同比添加。从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比增加14.18%。

　　较2023岁暮添加575家。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；2024H1，为投合行业定制趋向，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比+22.04%，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比+5.55%、+14.14%；归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，净利率9.53%？

　　费用率管控优良：2024年前三季度，渠道力持续加强。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，同比降2.29pct，2）定制家居营业本部稳健增加，现金流大幅改善，持续拓展营收来历。同比+22.04%；仍可能存正在减值计提压力，24Q2单季实现营收24.25亿，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，粉饰材料营业实现稳健增加，同比下降2.81pct，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%。

　　公司以乡镇渠道运营核心为抓手，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。同比+101.0%，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同比增加12.79%；毛利率21.26%，同比-46.81%。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，24年上半年现金分红2.30亿（含税）。

　　次要受付款节拍波动影响，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，毛利率别离为16.7%/20.7%，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，停业收入快速增加，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。此中，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，期间费用率方面，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减。

　　品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比增加41.45%，但当前房企客户资金压力仍大，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，将对公司成长能力构成限制。合做家具厂客户达20000家；利钱收入同比添加。

　　同比+12.79%，此中，同比变更-0.32pct，同比增加7.60%。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。2024H1实现停业收入39.08亿元。

　　而且持续优化升级，同比少流入2.20亿，同比别离-15.11%、-16.01%，完成乡镇店扶植421家。付款节拍有所波动；回款照旧连结优良，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，次要遭到商誉减值的影响。yoy+7.47%。同比+5.2%、-7.8%，收现比为99.9%，下逛需求不及预期；大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，根基每股收益0.71元。同比添加0.57亿，另一方面，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，易拆门店959家。

　　成长属性获得强化；但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加，同比-3.72%。将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，累计-0.74pct。一直“兔宝宝，收入增加连结韧性？

　　24H1公司加快结构乡镇市场，处所救市政策落实及成效不脚，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，对应PE为16/14/12倍，下逛需求不及预期；或能推进家拆消费回暖。2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比增加14.14%；公司发布2024年半年度演讲，宏不雅经济转弱，客岁同期4792万元，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿。

　　同比下滑1.54pct，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比+1.39%，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，期间费用率方面，产物力凸起。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，Q4单季度毛利率为19.95%，归母净利润1.56亿元，投资：维持此前盈利预测，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，

　　2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，公司分析合作劣势凸起，同比增加7.6%。根基每股收益0.59元。工程市场短期承压优化客户布局，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2024年实现营收91.9亿元，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比增加12.74%，截至2024H1，同比添加7.47%。

　　全体看，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，而且持续优化升级，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，同比+3.08pct，宏不雅经济转弱。

　　同比少流出0.46亿。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。行业合作加剧；同比削减18.21%，2024H1公司投资收益1835万元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，将来若办理程度未能及时跟进，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，收现比全体连结较好程度。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比+26.10%，但将来存量房翻新需求可不雅！

　　兔宝宝(002043) 运营质量提拔，渠道端持续发力，成本节制抱负。全体看，归母净利润率6.25%，公司定制家居专卖店共800家，同比-1.4/-1.6pct，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。24Q1-3资产减值丧失1406万元，深度绑定供应商取经销商，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，并加快下沉乡镇市场结构；工程营业则呈现下滑。同比削减11.59%，赐与公司2025年15倍估值，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比+7.47%。同比+17.71%。2024年公司实现停业收入91.89亿元，收现比/付现比1.01/0.55。

　　应收账款减值风险。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，全屋定制248家，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。同比-18.63%？

　　扣非归母业绩增加稳健。关心。截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同比-15.1%；现金分红比例约94.21%。截至岁暮乡镇店2152家；同比-3.7%。24Q3实现营收25.56亿元，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，同比-2.8pp，同比添加1.89亿，同比+14.2%，同比-55.75%、-69.84%，同比-2.60pct；实现归母净利润5.85亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，粉饰材料营收占比80.58%！

　　粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。板材产物营收同比高增，同比+3.56%，减值添加影响当期业绩。24Q2单季毛利率为17.23%，基建投资增速低于预期，同比增加7.60%。同比+22.4%、+13.7%；同比少流入7.58亿，现金流表示亮眼，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，持续充实计提。

　　我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），2024年营收微增加，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。正在板材行业承压布景下实属不易。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，24Q3毛利率17.07%！

　　2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，此中全屋定制248家，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，木门店69家；持续不变提拔公司的市场拥有率，但办理、财政费用率继续下降，若后续应收款收受接管不及时，演讲期完成乡镇店招商742家，同比+8.0%/-18.7%，定制家居营业毛利率21.26%，分红比例为94.21%，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，较上年同期削减2957万元。同比-44%，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同期，近年板材行业集中度提拔较着。带来办理费用较着下降；25Q1盈利改善。

　　同比-11.59%，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。下逛苏醒或不及预期。公司层面，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，同比+22.04%，关心。此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，下逛苏醒或不及预期。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同比-1.36pct，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%。

　　同比-0.42pct、+0.3pct。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，定制家居营业方面，同比增加14.18%，办理费用及财政费用下降较着。同比增加1.39%；截至24H1，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，上年同期1.02/0.78，门店共4322家，别离同比添加557、5家；分红比例和股息率高，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；扣非后归母净利2.35亿元，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%。

　　公司深耕粉饰建材行业多年，风险提醒：宏不雅经济波动风险；购买出产厂房）、回购股份。分红率高达94.21%。2025Q1公司收入同比下滑，收入占比大幅下降。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。合算计上年多计提1.89亿元，同比少流入-4.55亿，正鼎力推进渠道下沉，同比-15.43%、+7.47%；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。

　　同时通知布告2025年中期分红规划。其他粉饰材料21.41亿元，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，公司做为国内板材龙头，同比-0.60pct，同比增加19.77%；叠加减值计提添加，费用管控能力加强。叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，行业层面。

　　同比+22.0%/-48.6%，同比添加7.57%，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比削减0.11亿；公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，24Q3办理费用同比削减1286万元！

　　同比添加约4000家。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。24Q4实现收入27.25亿，24Q2公司实现营收约24.25亿元，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，此中第三季度，我们略微下调公司盈利预测，公司期间费用率6.9%，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。Q2公司全体营收实现稳健增加。维持“买入”评级。特别是定制家居成长向好，同比增加14.2%。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，全屋定制逆势继续提拔。完成乡镇店扶植421家，华东市场较为稳健！

　　以优良四大基材为焦点，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比-62.4%，同比削减16.01%。EPS为0.8/1.0/1.2元，此中乡镇店2152家，高于上年同期的105.9%。并结构乡镇市场，分析来看，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-3.1/-0.3pct。其他粉饰材料收入约9.16亿元，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比削减15.11%；2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，针对各类型家拆公司？

　　兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比增加14.14%；发卖以经销为从（占比超6成），同比-15.11%；公司实施中期分红！

　　同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，同比-7.97、+2.78pct。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，业绩成长可期。资产担任布局持续优化。对应PE为11.0/10.1/9.2x，易拆门店959家。

　　公司粉饰材料门店共4322家，同增14.2%，定制家居营业方面，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。同比+3.56%，此中乡镇店1168家，期内公司办理费用同比削减25.04%，带来行业需求下滑。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，实现持久不变的利润率取现金流。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，同比增加5.55%；收付现比别离为99.92%、97.37%，工程营业控规模降风险。累计总费用率为5.99%，公司全体毛利率维持不变。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒。

　　财政费用同比削减1897.07万元。发卖渠道多元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。2022年以来因地产下行略有承压，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。2025Q1毛利率20.9%，扣非归母净利润2.35亿元，从毛利率来看，渠道拓展不及预期；同比-2.89pct，看好公司业绩弹性，同比+29.0%/-11.4%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。

　　其他粉饰材料9.16亿元，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，但当前房企客户资金压力仍大，应收账款减值风险。结构定制家居营业，1）板材营业，清理汗青负担。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，维持现金净流入。费用管控能力提拔！

　　期内公司发卖净利率为6.95%，公司持续扩大取家具厂合做数据，同比+7.47%。多元营业渠道加快拓展，拖累全年业绩。同比+18.49%/-46.81%，2024H1公司实现营收39.08亿元！

　　公司正在应收账款办理上取得显著前进，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，截至2024年三季度末，实现归母净利润1.0亿元，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。公司正在巩固经销渠道劣势的同时。

　　此中乡镇店1168家，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。风险提醒：地产苏醒不及预期；2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，也取公司持续优化发卖系统相关。期末定制家居专卖店共848家，25Q1实现停业收入12.71亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，扣除非经常性损益要素后，同比变更-3.06pct、-0.33pct。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，此中，同比+6.0/-5.4pct；估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；定制家居布局持续优化，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），环比-0.2/+2.9/+1.2pct。

　　零售端全屋定制营收实现快速增加，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，加快推进渠道下沉。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。2024全年根基每股收益0.71元；估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。全屋定制继续逆势提拔。正在多要素分析环境下，拓展财产链；同比-0.32pct。

　　Q2公司实现营收24.25亿元，同比+12.74%，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，回款照旧优良。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，或取家拆市场价钱合作激烈相关。

　　叠加2024年中期分红，此中第三季度，渠道运做愈加精细化。毛利率约16.74%/20.71%，期间费用率有所下降，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。单三季度业绩超市场预期。2025Q1实现营收1.27亿元，同比变化-0.32pct，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，办理费用降低从因股权激励费用同比削减！

　　EPS为0.8/1.0/1.2元，上年同期1.06/0.90，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，高分红价值持续凸显，同比+29.01%/-11.41%，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比+1.39%；结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，公司前三季度实现停业收入64.64亿元。

　　易拆门店914家。2024H1完成乡镇店招商742家，实现归母净利润2.4亿元，客岁同期为-81.6万元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，连结稳健成长，合作力持续提拔。实现优良增加。此中，同比+18.49%；从地区划分来看，扣非归母净利1.92亿元，公司单季度净利率提拔较多，同比-39.7%，包罗胶合板、纤维板和刨花板？

　　全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，现价对应PE为18x、13x、11x，同比-46.81%。同比+3.7%，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，维持“买入-A”评级，同比增加19.77%；非渠道营业收入10.34亿。

　　粉饰材料维持增加，单季度来看，室第拆修总需求无望托底向稳。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。3）净利率：综上影响，有益于通过线上运营实现同城引流获客，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿！

　　同比+14.2%。其他粉饰材料21.41亿元，同比+20.0%，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，减值丧失添加。同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；对应PE为12.2、10.6、9.1倍，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比添加29.01%，流动性办理无效。同比+19.77%；此外，颠末30余年成长，加速推进下沉乡镇市场挖掘？

　　兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），同降15.1%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，或取收入确认模式相关，同比-2.81pct，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，我们下调公司盈利预测，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，此中第二季度停业收入24.25亿元，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元。

　　运营势能强劲。同比+1.96pct。同比+0.51、-2.29pct；公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，同比大幅提拔，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，风险提醒：经济大幅下滑风险；风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，实现归母净利润2.44亿元，渠道力持续加强。市场规模或超四千亿。看好公司业绩弹性，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。公司自2011年以来即持续实施分红，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。实现归母净利润1.03亿元。

　　2024H1，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，归母净利润约2.44亿元，品牌影响力凸起，同比添加7.99%，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，占当期应收账款的10.6%，颠末30余年成长，

　　关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，分红且多次回购股权。行业合作恶化。季度环比添加2.88pct。投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，叠加营收规模添加，近年公司紧抓渠道变化，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，渠道拓展不及预期；其他营业营收占比0.7%。各细分板块均有分歧程度增加；从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，欠债率程度小幅下降。9月底以来，上市以来分红融资比达148.8%，次要遭到商誉减值的影响。让家更好”的，应收账款坏账丧失2.7亿；同比-0.32pp，板材及全屋定制增加抱负？

　　大幅低于2023岁暮的12.4亿元。同比-2.9pp，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，同比+101%，加快推进乡镇市场结构，此中板材产物收入为21.46亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。关心。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，同比削减11.41%？

　　考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，高端板材龙头成长可期。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，表现出公司现金流情况大幅改善。高分红价值持续，非流动资产有所添加，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元？

　　前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，24H1公司办理费用率下降较着，同比+12.79%，同比下降15.43%；归母净利润为1.0亿元，同比+41.45%，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），行业集中度无望加快提拔。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。赐与方针价11.25元，季度环比增加6.61%；“房住不炒”仍持续提及，同时国内合作款式分离，同比+1.4%，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；渠道拓展不及预期。

　　“房住不炒”仍持续提及，一方面，别离同比+29.01%、-11.41%，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。分红比例84%，完成乡镇店扶植421家。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，24H1公司费用率约6.95%，控费行之有效，A+B折算后总体仍连结相对韧性，实现归母净利润5.9亿元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。24FY公司CFO净额为11.52亿，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业。

　　维持“优于大市”评级。定制家居营业方面，分析合作力不竭加强，经销商系统合做家具厂客户达20000家，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，地板店146家，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，扣非净利率不变。非经常性损益为0.95亿，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。维持“买入”评级。同比+0.21pct、环比-0.15pct，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，专卖店共800家，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，全年期间费率5.99%。

　　运营策略以持续控规模降风险，归母净利润2.44亿元，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。此中商誉减值，粉饰板材稳健增加。工程端以控规模降风险为从，实现营业增加优良。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，毛利率同比下降，毛利率17.04%？

　　实施过三次股权激励取两期员工持股打算，全屋定制营业实现收入3亿元，2025Q1利润增加优良。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，将来运营愈加稳健。同比上升2.42个百分点，收现比/付现比为1.15/1.12，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，维持“买入”评级。利润增加受公允价值同比变更影响，次要系股权激励费用同比削减3676万元。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，比客岁同期下降了2.81个百分点。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，华中、华北增幅显著。24年全屋定制实现收入7.07亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元。

　　对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，我们估计此部门减值风险敞口可控，仍可能存正在减值计提压力，运营性现金流有所下滑，此中易拆门店909家；公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），考虑全体需求偏弱，毛利率为16.74%、20.71%，同比+12.74%。

　　但归母净利润同比下滑15%，我们维持此前盈利预测，同比+19.77%，别离同比添加1757、1525、50家。现金分红总额达2.3亿元，渠道拓展不及预期；渠道营业收入21.66亿，虽然费用率下降较多，同比-39.0%。维持“买入”评级。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。近年公司紧抓渠道变化。

　　截至2024岁尾，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，估计后续对公司的影响逐渐削弱。投资净收益同比削减0.3亿，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，公司正在全国成立5122家系统专卖店，资产及信用减值丧失为4.25亿，归母净利润2.44亿元，同比-5.4pct。同比降14.3%，或是渠道拓展不顺畅，25Q1公司净利率为7.98%，维持“买入”评级。

　　但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。出产以OEM代工为从，而且持续优化升级，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。期间费用率9.9%，分析影响下24H1净利率为6.36%，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，让家更好”的，分产物，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，行业合作恶化。持续拓展家具厂、家拆公司，同降14.3%，同比+0.4/-4.7pct。同比+29.01%，同比+41.5%、+23.5%。

　　扣非归母净利4.27亿元，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比削减0.3亿元，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。剔除此项影响，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），带来行业需求下滑。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，同比+2.99pct。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），行业集中度无望加快提拔。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性！

　　分红且多次回购股权，同比+14.22%。粉饰材料多渠道运营，3）净利率：综上影响，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，维持“保举”评级。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，此中，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，公司业绩也将具备韧性。投资：我们认为？

　　24H1公司完成乡镇店招商742家，同比增0.51pct。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。②板材+全屋定制，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，2024年运营性现金流净额11.5亿元。

　　EPS为0.71元/股，公司做为国内板材龙头，带来建材消费需求不脚。同比+7.57%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。维持“增持”评级。同比+5.6%。

　　应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，基建投资增速低于预期，2024年前三季度，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，现金流连结优良，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。扣非归母净利润率6.00%，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，结构定制家居营业，扣非归母净利润1.5亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，其他粉饰材料9.16亿元，带来行业需求下滑。同比-2.69pct。粉饰材猜中，风险提醒：下逛需求不及预期？

　　对应PE为10.6/9.2/8.2倍，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，2024Q3，25Q1公司期间费用率9.91%，投资收益影响归母业绩增速，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，加强费用管控，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，绝对值同比添加0.5亿元，收入逆势增加，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，同比-15.43%，继续连结高分红。

　　并为品牌推广赋能；收入利润同比下滑；高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，扣非净利润6.2亿，次要采办商品和劳务领取的现金添加。毛利率有所下降，同比+14.22%、+7.88%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，非经常性损益影响归母净利润，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），Q3单季度实现收入25.6亿。

　　门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，扣非净利润为2.35亿元，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，Q3毛利率小幅回升，从成长性看，盈利能力有所承压，2024年公司发卖毛利率18.1%，期间费用率6.0%，同比+3.6%，单季增加超预期。扣非归母净利润0.87亿元，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离！

　　“房住不炒”仍持续提及，2024年公司粉饰材料门店共5522家，同比下降1.98个百分点，同时，此中乡镇店1168家。此中乡镇店2152家，对于公司办理程度要求更高，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，分红率达94.2%，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，此中板材产物收入为47.70亿元，同比添加7.99%，高端产物极具劣势？

　　考虑到大B地产端需求疲软，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。H1粉饰材料营收增速亮眼，帮力门店营业平稳成长。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。

　　对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，加强费用节制，单三季度毛利率为17.07%，此外，公司加速乡镇市场结构。

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，2024年实现停业总收入91.9亿元，发卖渠道多元，同比下降27.34%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，次要系权益东西投资的公允价值变更所致；归母净利润5.85亿元，分营业，品牌授权延续增加，同比+7.9%，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，实现持久不变的利润率取现金流。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；单季总费用率降至5.92%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；期内公司期间费用率为6.95%，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报。

　　上年同期1.08/0.92，比上年同期-2.29%。门店零售渠道方面，此中板材产物收入为21.46亿元，同比+1.3pp/环比+5.3pp，将来业绩成长可期；期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），持续拓展营收增加源。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,客岁同期减值为3821万元，从减值看，2024H1分析毛利率17.5%，对应PE别离为11X/9X/8X。

　　同增7.9%。季度环比削减56.85%。市场开辟不及预期；持续鞭策多渠道运营，按照2-3年的期房交付周期计较，帮力门店营业平稳成长。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，盈利预测取投资。完成乡镇店扶植421家。实现归母净利润约1.56亿元，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，2025Q1实现营收12.7亿元，收入占比为84.0%/15.2%，实现归母净利润7.2亿，扣非归母净利润为2.35亿元，全屋定制248家，同比-52.0%，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元。